Opções de venda de B3, Bradesco e Banco do Brasil dispararam em meio à forte queda das ações no primeiro pregão após a eleição. Imagem gerada com uso de IA/Rodrigo Petry
" data-large-file="https://www.infomoney.com.br/wp-content/uploads/2026/10/Queda-da-Bolsa-sob-a-Noite-Carioca.jpg?fit=1280%2C720&quality=70&strip=all" />A onda de vendas nos mercados brasileiros trouxe um alerta contundente aos investidores em mercados emergentes: posições muito concentradas podem se desfazer em uma velocidade alarmante.
Apostas populares que vão de ações asiáticas ligadas à inteligência artificial a títulos húngaros e ao rand sul-africano estão sob novo escrutínio depois que um choque eleitoral fez as ações brasileiras e o real despencarem, expondo como posições concentradas em uma única direção podem amplificar reversões do mercado.
A Allspring Global Investments considera que ações de inteligência artificial excessivamente concentradas estão vulneráveis a uma decepção em torno da oferta pública inicial da Anthropic, enquanto a Invesco está atenta aos riscos relacionados aos gastos das empresas de computação em nuvem com IA.
A Societe Generale SA aponta o crédito de mercados emergentes devido aos spreads estreitos, enquanto o Citigroup Inc. chama atenção para posições concentradas de investidores compradores em juros e no forint húngaros, além de dívida de mercados de fronteira em moeda local.
“Uma postura mais agressiva do Federal Reserve ou uma escalada significativa dos conflitos geopolíticos poderia pressionar posições em mercados emergentes que têm sido favoritas dos investidores”, disse Brendan McKenna, estrategista da Societe Generale em Nova York.
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Sinais de posições esticadas estão surgindo em vários mercados. A posição líquida comprada de fundos alavancados no rand sul-africano está próxima da máxima em dois anos, enquanto as posições estrangeiras em títulos húngaros atingiram um recorde. Uma pesquisa do Bank of America Corp. realizada no mês passado mostrou que ações globais de semicondutores eram a posição mais concentrada entre os investidores.
O tombo brasileiro
O real sofreu na segunda-feira seu pior dia desde 1999, enquanto a Bolsa brasileira interrompeu as negociações apenas alguns minutos depois da abertura. O índice de referência terminou em queda de quase 14%, com algumas ações recuando mais de 50%, após a inesperada reeleição do presidente de esquerda Luiz Inácio Lula da Silva desorganizar mercados que estavam amplamente posicionados para uma vitória do candidato de direita Flávio Bolsonaro.
Antes do resultado, o real era a segunda moeda de mercados emergentes com melhor desempenho no ano, atrás apenas do peso colombiano, à medida que as altas taxas de juros do Brasil atraíam fundos estrangeiros em busca de rendimento, enquanto preços mais fortes das commodities ofereciam suporte adicional.
“É possível ver isso como uma evidência do tamanho do dano que estamos observando nestes dias após a reeleição inesperada de Lula”, disse Julio Callegari, diretor de investimentos para renda fixa asiática da JPMorgan Asset Management, em entrevista em Cingapura na terça-feira. “É um grande choque de Valor em Risco, certo? Eu diria que o mercado ainda não está totalmente limpo.”
“Comprimidos”
McKenna, da Societe Generale, apontou o crédito como uma das operações mais concentradas. “Os spreads estão muito estreitos”, especialmente diante da inflação elevada, do aperto monetário dos bancos centrais e da incerteza geopolítica, afirmou.
O prêmio de rendimento do índice de títulos soberanos de mercados emergentes da Bloomberg sobre títulos do Tesouro dos EUA comparáveis diminuiu para 210 pontos-base, mais de 100 pontos-base abaixo da média de cinco anos, de 315 pontos-base.
Enquanto isso, a turbulência no Brasil também renovou a atenção sobre a Hungria, um dos destaques entre os mercados emergentes neste ano. Os ativos locais subiram à medida que uma mudança de governo alimentou expectativas de avanço em direção à adoção do euro. As posições estrangeiras em títulos e letras do Tesouro húngaros atingiram um recorde de 11,1 trilhões de forints, ou US$ 34 bilhões, no mês passado, evidenciando o quanto os investidores se concentraram nessa dívida.
Da mesma forma, fundos alavancados e gestores de ativos mantêm cerca de US$ 688 milhões em posições líquidas compradas no rand sul-africano, próximo do maior nível desde o fim de 2024, segundo dados da Commodity Futures Trading Commission compilados pela Bloomberg. O rand esteve entre as operações de carry trade mais populares deste ano, uma estratégia que envolve tomar empréstimos em uma moeda com juros baixos para investir em ativos com rendimentos mais elevados.
“Diante do aumento da volatilidade dos ativos de risco, especialmente no segmento de juros, os investidores do lado comprador foram comprimidos para algumas operações semelhantes”, escreveram estrategistas do Citi em uma nota recente. “Se alguma dessas operações residuais e específicas decepcionar, poderemos ver uma aceleração dessa tendência de retirada de risco”, acrescentaram.
Nos mercados de fronteira, operações que atraíram recursos também estão sob escrutínio. Carol Lye, gestora de fundos da Brandywine Global Investment Management em Cingapura, destacou a concentração de posições em títulos de curto prazo em moeda local de mercados de fronteira do Egito, Turquia, Nigéria e Cazaquistão.
“Se as taxas globais subirem muito mais, ou se os mercados acionários começarem a cair, veremos muito dinheiro rotativo saindo dessas operações”, disse ela. Um indicador do JPMorgan que acompanha o desempenho da dívida emitida por países de fronteira recuou cerca de 3% desde a máxima histórica no início de setembro.
É verdade que turbulências políticas e reversões repentinas do mercado são riscos conhecidos para investidores em mercados emergentes. E, apesar das preocupações com a concentração de posições, muitas das operações populares deste ano continuam recebendo suporte de fatores como rendimentos atraentes e fortes resultados corporativos.
Enquanto isso, uma operação concentrada em mercados emergentes que começou a mostrar sinais de fragilidade é a de ações asiáticas ligadas à inteligência artificial. As ações de tecnologia recuaram depois que resultados de algumas megacaps americanas decepcionaram, enquanto aumentaram as preocupações sobre se os enormes gastos com IA podem se transformar em lucros sustentáveis.
“Os gastos das grandes empresas de computação em nuvem com IA continuam sendo um indicador importante a ser monitorado”, disse William Yuen, diretor de investimentos da Invesco. “Qualquer desaceleração significativa poderia enfraquecer as perspectivas de crescimento das empresas asiáticas da cadeia de fornecimento de tecnologia.”
Um indicador da Bloomberg que acompanha ações ligadas a semicondutores na região, que está no centro da cadeia de fornecimento de hardware para IA, acumula queda de quase 25% desde a máxima de junho.
“Dentro das ações de mercados emergentes, os papéis relacionados à IA e o fator momentum continuam sendo operações relativamente concentradas”, disse Gary Tan, gestor de portfólio da Allspring Global. “Um processo de IPO da Anthropic sem brilho poderia prejudicar o sentimento.”
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